事件描述。龙佰

   公司发布2023 年半年报，集团景气实现收入132.6 亿人民币（同期相比 6.7%），上扬完成归属净利润12.6 亿人民币（同期相比-44.3%），盈利完成所属扣非后净利润12.0 亿人民币（同期相比-46.2%）。向好在其中Q2 单季度实现收入62.8 亿人民币（同期相比-1.0%，龙佰同比-9.9%），集团景气完成归属净利润6.8 亿人民币（同期相比-43.2%，上扬同比 17.8%），盈利完成所属扣非后净利润6.4 亿人民币（同期相比-45.8%，向好同比 16.2%）。龙佰

   事件评价。集团景气

   聚乙烯蜡形势上升，上扬企业继续推动上中下游提产。盈利2022Q3 至今，向好聚乙烯蜡要求持续不景气，价钱价格比探底，进到2023 年，在地产保交楼、保交货驱动下，及其其他领域市场需求的平稳恢复，钛白粉价格价格比迈入修补。2023Q1 均价/价格比为1.5/0.7 万余元/吨（同期相比-23.4%/-24.8%），2023Q2 均价/价格比为1.6/0.8 万余元/吨（同期相比-17.7%/ 13.6%），2023Q3（截止到2023.8.27，相同）均价/价格比为1.5/0.7 万余元/吨（同期相比-7.1%/ 9.0%），聚乙烯蜡销售市场踏入“金九银十”传统旺季，下游需求的逐步回暖有望带动价钱、赢利修补。公司具备“钛矿-聚乙烯蜡-海绵钛”一体化，积极拓展上下游钛矿阶段，报表合并复兴煤业，钒钛磁铁矿资源储存量提升超出一倍，参股子公司东方锆业的参股公司Image 与伯明翰资源有限公司签订了回收麦考尔斯石砂项目协议，开发设计钛精矿原材料，2023H1 企业已有矿山开采生产制造钛精矿60.4 万吨级，同比增加25.5%，充分保障原料供应。

   2023Q2 利润率同比改进，研发费用率逐步提高。2023Q2，因为钛白粉价格价格比修补，企业利润率27.4%，环比上升4.4 pct，净利润率11.3%，环比上升2.3 pct，研发费用率7.6%，环比上升2.9 pct。企业在钛原材料品味提升及深加工、聚乙烯蜡新产品开发和产品性能调优、钛以及衍生产品加工工艺藕合与绿色制造、废副资源循环利用、分子使用率提高、生产过程管理和控制、氯化法机器设备改善及产业化方面具有明显的技术实力。

   海绵钛销售市场拓展带来极大的发展机会。2023 年至今，受终端需求较差，海绵钛价格行情持续走低，稳弱运作，全新抵达5.0 万余元/吨。预估2020-2025 年海绵钛终端设备行业化工厂、航天工程及海洋技术的消费量将按照13.9%、18.2%及22.1%复合增长率持续提高，累加领域供给侧改革深入推进，海绵钛赢利有希望改进。公司现阶段海绵钛生产能力做到5 万吨级/年，最新项目建成投产后企业海绵钛生产能力有望突破8 万吨级/年。企业与浙江甬金等成立合资公司共同打造6 万吨级/年钛金属新材料项目，进一步完善钛产业发展规划。

   新 能源板块承受压力，打磨抛光优点谋取提高。2023 年初以来，终端设备锂电池要求增速回落，累加磷酸铁/磷酸铁锂产能的不断推广，商品价格回落，2023Q3 磷酸铁价钱/价格比同比变化-49.8%/-58.5%。当前公司具备磷酸铁生产能力10 万吨级/年，磷酸铁锂电池5 万吨级/年，石墨负极/石墨化7.5 万吨级/年。企业不断发展整体规划优点，借助钛锂全产业链藕合，大力加强低成本优势。

   企业是全世界聚乙烯蜡一体化领头，合理布局新能源技术开启发展界限。预估企业2023-2025 年归属净利润分别是28.0、43.3 和54.0 亿人民币，保持“买进”定级。

   风险防范。

   1、下游需求修复大跳水；

   2、新施工进度不及预期。

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