地产销售转差和气候灾害要素令7 月经济指标趋弱，宏观但是周观也有首选消费、餐馆度假旅游消费等部件闪光点。点转往8 月看，弯进暑假旅游热下出行消费或仍极强，行中专项债发售加速、宏观地区上项目加速也将促进后面基建投资增速有希望稳中有进。周观根据我们的点转汇报《“逆周期”与“跨周期”切换的锚是什么？》，中央银行此次 央行降息或者与最近失业人数上涨相关，弯进意在增加逆周期调节幅度、行中正确引导中长期贷款经济下行。宏观Q2 货币政策执行报告新增加“充分发挥货币政策工具的周观使用总产量材料结构双向作用”的说法，预估货币政策很有可能全方位转松。点转但现行政策必须全方位融洽，弯进仅中央银行使力仍显不够，行中难点堵点与困扰输通前，市场或仍处犹豫情况。国外层面，7 月美联储会议会议记录释放出来激进派数据信号，最近非美费率大幅度掉价促进克罗地亚央行加息2100BP、俄国央行加息350BP，全世界避险情绪提温。

    7 月经济指标走低，8 月基本建设和出行消费跻身结构型闪光点。1）气温要素牵制7 月生产端主要表现，酒店住宿餐馆生产制造是闪光点。7 月工业总产值同期相比3.7%，预测值4.4%；同比0.0%，年之内仅高过4 月的-0.2%，预测值0.7%，说明7 月工业生产扩大有一定的停滞不前。企业种类看，矿产业、加工制造业、电力工程、供热、天然气及水生产与供货业比上年同期为1.3%、3.9%、4.1%，预测值分别是1.5%、4.8%、4.9%。

    服务行业产出率同期相比5.7%，预测值6.8%。在结构上，住宿和餐饮业产值利润率同期相比20.0%，差不多于前值，说明暑假旅游消费火爆，别的行业如数据通信、金融业、软件和信息技术服务行业则有所回落。2）7 月需求面小幅度下降，服务项目零售是闪光点。7 月固定投资同期相比1.3%，预测值3.3；全口径基本建设同期相比5.3%，预测值11.7%，伴随着8 月专项债发售加速、地区上项目加速，基建投资增速有希望回暖；制造业投资同期相比4.3%，预测值6.0%，产能扩张有所放缓；房地产开发投资同期相比-12.2%，预测值-20.6%，但竣工面积同期相比33.1%，预测值15.2%，回暖非常明显。7 月社零同期相比2.5%，预测值3.1%。7 月商品零售同期相比1.0%，预测值1.7%，产品中抽烟喝酒、饮品、通信器材是闪光点。除此之外，暑假旅游驱动下，1-7月服务项目零售同期相比20.3%，显著快过同时期社零7.3%的增长速度。3）8 月前半月高频数据并未显著改变。8 月前半月，重化工产品产销率环较为7 月小幅度走低，但产品产量价格指标有一定的稳中有进。截止到8 月18 日，30 一二线城市商品房销售面积较7 月同时期下降4.2%。除此之外，8 月出行消费如电影度假旅游主要表现依然极强。

    央行降息意在增加逆周期调节幅度、正确引导中长期贷款经济下行，Q2 货币政策执行报告预兆货币政策很有可能全方位转松，但难点堵点与困扰输通前，市场或仍处犹豫情况。1）中央银行采用非对称降息，内部均衡临时放置优先选择部位。8 月15日中央银行将MLF 房贷利率调整15BP 至2.5%，7 天逆回购利率下降10BP 至2.8%。

    此次央行降息节奏感提早、超过市场预测，或者有下列考虑到：第一，依据4 月28 日汇报《“逆周期”与“跨周期”切换的锚是什么？》，中国人民银行此次央行降息或者与7 月失业人数上涨相关，意在增加逆周期调节幅度、正确引导中长期贷款经济下行；第二，长端央行降息幅度大，预估LPR 降幅最少15BP；第三，短端央行降息力度比较小，或者是为尽量避免资产空转套利。2）Q2 货币政策执行报告释放出来比较宽松数据信号。8 月17 日，中国央行2023 年Q2 我国货币政策执行报告。现行政策主旋律层面，删除“总产量适当、节奏感均衡，做好跨周期调节”，明确提出“充分运用货币信贷效率，促进经济形势不断变好、精准施策不断增强、社会发展预估持续改进、风险和隐患不断解决”，其实是对“加强逆周期调节幅度”标准确认；政策目标层面，“稳定增长、防风险与稳费率”是现阶段货币政策的关键考虑到。新增加“充分发挥货币政策工具的使用总产量材料结构双向作用”，新增加“融入房地产业供求关系发生变化新形势，适当调整提升房地产新政策，推动房地产业持续健康发展”，新增加“果断预防费率超调量风险性”；现行政策构思层面，我们预计央行降准、央行降息，及其增加结构性政策专用工具推广幅度，都为下一步很有可能落地实际操作。但现行政策必须全方位融洽，仅中央银行使力仍显不够， 难点堵点与困扰输通前，市场或仍处犹豫情况。3）中央银行增加流通性推广幅度，市场流动性由紧转松。8.14-8.18 这周中央银行进行7750 亿人民币逆回购和4010 亿人民币MLF实际操作，因为有180 亿人民币逆回购和4000 亿人民币MLF 期满，完成净投放7580 亿人民币。

    税期邻近累加专项债发售放量上涨，中央银行增加流通性推广幅度。这周央行降息累加经济指标走低，10 年限国债利率大幅度下滑7.42BP 至2.56%。

    7 月美联储会议会议记录释放出来激进派数据信号，累加最近非美费率大幅度掉价，国外股票投资风险升高。1）7 月国外零售数据改进，非耐用消费品零售走高。7 月美国零售销售环比0.7%，高过彭博一致预期0.4%和预测值0.3%，为1 月至今新纪录。

    零售数据强悍或者与亚马逊平台“Prime Day”网上购物风潮都有关系，15 个分项工程中10 个同比取得正增长。在其中，无店面零售业、运动爱好书本及歌曲店铺、食品类服务与饮吧、服饰及服装款式店零售同比各自升高1.9%、1.5%、1.4%和1.1%。2）7 月美联储会议会议记录偏鹰，10 年限美债收益率上破4.3%。8月17 日美联储会议发布7 月会议记录，会议纪要表明大部分与会人员依然觉得“通货膨胀存有明显上行风险，可能还需要进一步缩紧货币政策”。一部分与会人员强调“美国的经济具备延展性，人力资源市场维持强悍，但经济行为仍然存在下行压力，失业人数则存有上行风险”。会议记录公布当日，美元指数上涨、10 年限美债收益率上破4.3%，COMEX 金子跌穿1900 美金/蛊司。3）最近非美费率承受压力引起部分国家货币政策（预估）缩紧。8 月14 日，受费率大幅度掉价危害，克罗地亚中央银行表示将贷款基准利率由97%上涨至2100BP 至118%。8 月15 日，俄罗斯央行举办电视电话会议，表示将贷款基准利率从8.5%上涨350BP 至12.0%，根本原因是美元走低和通货膨胀上涨。8 月15 日，日本财务大臣铃木摩托俊一表明，假如政府觉得外汇交易市场过度波动，希望将采用适度行为。

    风险防范：中国及海外现行政策超过预期。

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