投资要点：

   企业公布2023 年半年报：报告期，广信股份企业实现营业收入37.72 亿人民币（YoY-16%），业业产业链完成归母净利10.23 亿人民币（YoY-18%），绩合绩韧扣非归母净利9.63 亿人民币（YoY-18%），乎预好企合理销售业绩超出预期。期业

   在其中，性充23Q2 单一季度实现营业收入18.46 亿人民币（YoY-25%，分展QoQ-4%），布局完成归母净利5.02亿人民币（YoY-26%，广信股份QoQ-4%），业业产业链扣非归母净利4.85 亿人民币（YoY-24%，绩合绩韧QoQ 1%），乎预好企合理销售业绩超出预期。期业23Q2 企业综合毛利率为36.55%，性充同比下降6.31pct，分展同比下降1.83pct，净利润率为27.38%，同比降低1.05pct，同比下降0.36pct。获益rmb汇率变动，23Q2企业销售费用大幅下降至1.07 亿人民币。

   23Q2 产品报价仍处下滑环节，企业充分发挥全产业链一体化优点呈现销售业绩延展性。企业是中国比较大以光气为原材料的农药原药及生物化工化工中间体制造业企业，产业发展规划一体化优点明显。依据中农立华吡菌胺数据信息，23Q2 公司主要农药原药消费者市场平均价，灭草剂草甘膦2.80 万余元/吨（YoY-57%，QoQ-35%）、敌草隆4.88 万余元/吨（YoY-6%，QoQ-13%），农药杀菌剂三唑酮4.20 万余元/吨（YoY-14%，QoQ-4%）、甲基硫菌灵4.30 万余元/吨（YoY-12%，QoQ-5%）。结合公司公布运营数据，23Q2 单一季度公司主要农药原药销售量11.88 万吨级（QoQ 17%），实现营业收入7.79 亿人民币（QoQ 4%）；关键农药中间体销售量16.86 万吨级（QoQ 5%），实现营业收入6.07 亿人民币（QoQ-17%）。与此同时公司主要原料液氨储罐、工业用盐、硫氰酸钠、工业甲醇、片碱、3,4-二氯苯胺环、原油苯环比各自转变-80%、-17%、-14%、-11%、-11%、-6%、 6%。23Q2 在商品仍处于持续下滑环境下，企业充分运用一体化配套设施优点，并且以量差价款，获客了公司业绩可靠性。

   上延下拓健全产业链布局，新项目建设产生销售业绩增加量，企业长期发展未来可期。企业上延下拓不断合理布局光气—生物化工—化肥、医药中间体、染料中间体、新材料产业链。现阶段30 万吨级电解二氧化项目已投产，克服了光气原料液氨储罐的运输问题，进一步连通氯化苯上下游原料。对硝基氯化苯层面，企业可延伸到中下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺（敌草隆关键原料）等，同时公司已经将邻硝基氯化苯延伸到邻苯二胺，向中下游生产制造三唑酮、甲基硫菌灵。未来公司重点围绕光气全产业链不断合理布局新产品来达到收入和利润提高。未来展望后半年，企业对氨基苯酚、噁草酮新项目放量上涨，及茚虫威、噻嗪酮、环嗪酮、嘧菌酯建成投产会逐步奉献销售业绩增加量。相信随着企业战略部署不断深化，公司长期发展未来可期。

   投资剖析建议：保持企业2023-2025 年归母净利预测分析为21.01、23.75、27.27 亿人民币，现阶段总市值相匹配PE 分别是8、7、6X，保持“加持”定级。

   风险防范：1）新项目进度大跳水；2）产品报价持续下跌；3）原料价格快速上涨。

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