投资要点：

   事情：企业公布2023 年中报。中科智算结合公司中报，曙光23H1 公司实现收益54.01 亿人民币，盈利优势yoy 7.33%；完成归母净利5.45 亿人民币，提高yoy 15.10%。超算在其中，地位Q2 一季度完成收益31.03亿人民币，夯实yoy 8.82%，中科智算归母净利4.14 亿人民币，曙光yoy 13.66%。盈利优势销售业绩超出预期。提高

   收益完成7.33%提高，超算大数据处理全资源优势影响力不断夯实。地位依据中报，夯实企业H1 收益54.01 亿人民币，中科智算借助内部 外延性多线使力，企业进行“芯-端-云”全链合理布局，除高端计算机商品外，企业助推全国各地数据基础设施基本建设，基本建设算力网络，给予云计算技术、算率综合服务平台等各项解决方法，主导地位不断夯实。

   利润率、净利润率同期相比大幅提升。结合公司中报计算，23H1 综合毛利率26.04%，较上年同期 2.05pct，主要系企业技术成果释放出来，得益于独立硬件软件占有率提高；净利润率10.91%，较上年同期 0.81pct。

   市场销售、科研投入增加，夯实、拓宽市场。依据中报，为推进和拓宽市场，企业品牌推广、网络营销与销售员工人数有所上升，23H1 企业营业费用2.96 亿人民币，yoy 33.23%。研发支出5.84 亿人民币，yoy 16.26%，持续比较高投资力度。

   库存商品较上年同期-36.06%，补货幅度回稳。依据中报，23H1 企业库存商品46.7 亿人民币，yoy-36.06%，主要系22H1 企业全力开展原料补货，库存商品数量比较高，今天补货恢复过来节奏感。

   经营性现金流资金净流入10.05 亿人民币。依据中报，23H1 补货幅度回稳后，经营性现金流修复资金净流入情况，且22H1 开展应收票据等融资模式，因而筹集资金现金流量资金净流入，而今天没有此项股权融资，融资活动现钱净流出2.63 亿人民币。

   产业链聚合效应再次，总体业务流程不断稳定。结合公司中报，公司控股及入股海光信息、黎明数创、中科星图等各项核心资产，产业链聚合效应明显。预估2023 年“东数西算”关键基础设施建设 核心要素硬件配置产业链影响力 AI 算率基础设施建设，三大产业催化反应共震，企业将持续进步。

   保持“加持”定级。企业盈利能力超过预期，入股好几家核心资产，销售业绩弹力充裕。保持企业财务预测，预估2023-2025 年薪为149.2、168.2、189.7 亿人民币，公司净利润为19.0、22.6、26.6 亿人民币。保持“加持”定级。

   风险防范：现行政策推动节奏感变缓；环境因素危害供应链管理平稳。

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