本报告导读：

   23Q2 企业维持量价齐升的珠江著良好态势，吨成本费同比减少完成明显改善，啤酒评销构造更新累加降低成本推动赢利提升。年中

   项目投资关键点：

   保持“加持”定级。报点保持2023-25 年公司EPS 预测分析为0.34、售业善显0.39、绩符0.45元，合预保持股价预测为11.9 元。期吨

   销售业绩超出预期。成本企业23H1 营业收入27.73 亿人民币、费改同期相比 14.01%，珠江著归母净利3.66 亿人民币、啤酒评销同期相比 16.66%，年中扣非净利3.36 亿人民币、报点同期相比 17.36%；23Q2 当季营业收入17.38 亿人民币、售业善显同期相比 11.35%，归母净利2.79 亿人民币、同期相比 15.06%，扣非净利2.64 亿人民币、同期相比 16.34%。销售业绩合乎先前预告片。

   构造持续迭代，吨成本费明显改善。企业23Q2 啤酒销量同期相比 5.2%，吨营业收入 5.9% ， 23H1 高端/中等/ 大众产品收益各自同期相比 22.0%/2.2%/12.9%，利润率各自同期相比 2.5/0.1/0.4pct，在其中97 纯生单Q2 销售量同期相比 26.6%，构造更新趋势明显。23Q2 吨主营业务成本同比减少0.9%（23Q1 同期相比 5.8%），预估主要系包装材料、折旧费用提升。吨价不断提升累加成本费同比明显改善下，23Q2 利润率同期相比 3.5pct 至48.2%。23Q2 销售费率同期相比 0.9pct 预估根本原因人工成本提高，管理方法/产品研发/会计利率各自同期相比 0.1pct/差不多/ 0.7pct，净利润率同期相比 0.5pct 至16.1%。

   产业基地销售市场维持强悍，深耕细作 拓展牢固市场份额。23H1 企业华南区收益同期相比 14.1%、占有率同期相比 0.1pct 至92.5%，其它地区收益同期相比 12.7%，企业在华南地区特别是广东省维持比较强悍，23H1 广东省/其它地区代理商各自增加29/116 家，深耕细作产业基地销售市场的前提下逐渐扩展地区牢固市场份额。

   风险防范：宏观经济经济周期、销售市场市场竞争激烈、材料成本增涨。

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