核心观点。股份业

   公司发布2023 年中报，绩符绩稳销售业绩持续增长16.9%。合预销售利润率达36.1%，期网驱业同比提升1.51pct，内网主要系商品结构变化，外共高毛利产品占比提升，股份业及其降低成本等。绩符绩稳营业性主题活动现金流量净收益提高1.74 亿人民币，合预主营业务现钱资金回笼稳步发展。期网驱业2023H1 电力网招标会量高新企业推动企业二次业务流程维持20%提高；风电光伏攒机高增助力公司新能源技术业务流程增长速度达23%，内网收入占比不断增加。外共在新能源攒机高增及电力网招标会高景气的股份业大环境下，集团公司将继续得益于领域旺盛需求。绩符绩稳

   事情。合预

   公司发布2023 年中报，实现营收28.69 亿人民币，同比增加20.05%；归母净利3.55 亿人民币，同比增加16.91%；扣非归母净利3.55 亿人民币，同比增加21.27%。

   点评。

   2023Q2 销售业绩保持稳定增长。

   2023 第二季度营业额达16.92 亿人民币，同比增加28.10%，同比增长率43.7%。归母净利/扣非归母净利分别是2.13/2.10 亿人民币，同比增加21.91%/27.17%，同比增长率50.3%/44.8%。从销售业绩端来看，2023 年二季度总体维持稳步增长增，稳中向好的态势。

   利润率不断修补，现金流量优良，科研投入稳步增长1 ） 利润率修补： 2023H1 利润率达36.10%， 同比提升1.51pct；Q2 利润率35.37%，同比提升1.84pct，同比减少1.79pct。主要系商品结构变化，高毛利产品占比提升，推升总体利润率；以及整体的降低成本相关工作的深入推进。

   2）现金流量优良：2023 上半年度企业营业性主题活动现金流量净收益0.44 亿人民币，同比增长1.74 亿人民币，主要系企业提升合同书资金回笼管理方法，顾客资金回笼提升。

   3）科研投入稳步增长：研发支出为2.47 亿人民币，同比增长23.4%。研发费用率为8.6%，同比提升0.2pct。公司始终保持较高的科研投入，夯实技术性先发优势，扩展新兴业务新品。

   新能源技术增速较快，国际业务增长速度突显。

   1）分行业来看，企业新材料行业收益达7.23 亿人民币，同比增长23.49%，高过总体营收增速。新能源技术业务占比达25.2%，同比增长0.72pct。

   2）分地区来说，企业国际性经营收入0.83 亿人民币，同期相比高增80.55%，远远高于中国增长速度。国际业务利润率达43.29%，同比增长17.32pct。企业跨境业务经营规模占要比高，但增速较快，体现了上半年度国际市场的旺盛需求，为企业未来业务的增长增加动力。

   两个主营业务持续增长，产品构造改善提升毛利率，

   1）各业务领域收益保持增长或差不多的态势，输变电工程及其生产发电版块持续增长。①输变电工程维护自动化技术经营收入12.78 亿人民币，同比增加20.22%，主要源于电力网内订单需求充沛。②生产发电和企业电力板块收益10.60 亿人民币，同比增长18.47%。新能源技术业务流程保持较高增长速度，传统式生产发电也有一定恢复。③适用电版块收益2.36 亿人民币，同比增长1.89%，相差不大。④电力电子技术经营收入1.62 亿人民币，同比增长9.9%，主要由于配电设备电力工程电子设备供货提升。⑤其他板块（含储能技术）营业收入1.27 亿人民币，同比增长157.8%，主要源于储能技术端供不应求。

   2）产品构造改善提升毛利率。①输变电工程维护和自动化、生产发电和企业电力板块的毛利率整体长期保持；②适用电版块利润率达24.2%，大幅度提升9.25pct，系产品结构的优化，配电终端及域名产品毛利率提升；③电力工程电子板块利润率达19.2%，提高6.37pct，主要系电力网端业务有一定的进度，提高版块业务流程利润率。

   深耕细作电力网持续增长，关键拓展新能源车市场。

   1）持续深耕电力网，二次设备市场占有率位列第二，企业充足得益于行业增长。国家电网输变电工程新项目集中招标中，继电保护装置业务流程前四批累计金额约39.4 亿人民币，同期相比高增41.6%。企业总计招标额达5.59 亿人民币，占有率14%，位居第二。

   2）新能源技术用户量高增推动企业业务增粉。2023 年7 月，光伏发电总计用户量达3.9 亿千瓦时，累计同比高增42.9%，风力发电总计攒机4.9 亿千瓦时，累计同比提高14.3%。新能源技术攒机维持高增发展趋势，企业发电侧业务将不断获益。

   3）进一步增强电力工程电子设备力，持续拓展新的领域。①企业不断增强SVG 市场竞争力，稳步增长市场份额，在新能源领域招标多种规模性框采新项目，光伏电池制取生产线配套设施电能质量治理方面取得持续提升。②紧随能源业要求，维持展望行业持续投入，拓展氢能源销售市场，参加国家重点研发计划，并进行新式制氢电源试验验证，

   4）储能技术业务流程专注于技术创新与产品竞争力，大力开拓需求场景。招标南方电网储能技术科院水冷散热式级联电池储能机器设备、2023-2025 年级联电池储能系统框招、大唐盛世浙江省乌沙山AGC 电台广播储能设备集成化、三峡集团河北新乐光伏储能集成化、国能浙江开化光伏储能集成化等，好几个髙压级联、火储协同电台广播、新能源技术配储的储能项目。

   风险评估。

   1）需求方面：我国基本建设政策调整造成开关电源投资总额大跳水；电网投资经营规模大跳水；新能源技术攒机增速下降导致对电气设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标会进展大跳水；特高压建设推进进度大跳水等。

   2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；功率器件提供焦虑不安，产业化进展大跳水。

   3）国家政策：新式电力系统有关扶持力度大跳水；电费体制推进进度不及预期；电力现货市场推进进度大跳水；电力工程峰时价格比大跳水等。

   4）国际局势层面：能源问题比较快减轻、能源需求比较快下挫；国际贸易壁垒加重等。

   5）市场方面：行业格局大幅度变化；市场竞争激烈造成电气设备各个环节营运能力不及预期；运送相关费用增涨；

   6）技术层面：技术性降成本进展不及预期；技术性稳定性无法进一步提升等。

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