饮料领域半年报：纯粮酒业绩主要表现分化 啤洒盈利弹性释放

发布时间：2023-12-01 15:25:43 来源：独往独来网 作者：焦点

纯粮酒：运营延展性较足，饮料业绩增长表现分化。领域粮酒利弹白酒业23H1 运营延展性较足，半年报纯品牌白酒、主表地区领头增长表现醒目；盈利端营业费用推广增长，现分性释归母净利率持续上行发展趋势。化啤23H1 白酒板块上市酒企累计收入/归母净利各自同期相比 16.2%/ 19.3%至2154.35/837.05 亿人民币，洒盈在其中23Q2 当季各自同期相比 17.4%/ 19.7%至838.66/301.51 亿人民币。饮料业绩品牌白酒收入总体增长稳定，领域粮酒利弹茅台酒、半年报纯老窖完成加快增长；全国次高端表现分化，主表山西汾酒集团、现分性释愿意收入迅速增长，化啤地区中国名酒得益于酒席情景修复等表现醒目。洒盈白酒板块利润率进一步提升，饮料业绩23H1/23Q2 各自同期相比 0.79pct/ 1.34pct。领域期间费用率监管优良，23H1/23Q2 各自同期相比-0.88pct/-0.46pct，在其中销售费用率各自同期相比-0.31pct/ 0.02pct。领域归母净利率持续上行，23H1/23Q2 各自同期相比 1.01pct/ 0.68pct 至38.9%/36.0%。23Q2 白酒板块销售回款同期相比 8.2%， 在其中高档/全国次高端/地区中国名酒各自同期相比 4.2%/ 24.9%/ 23.6%，复原合同负债后收入各自同期相比 10.6%/ 26.3%/ 32.0%。

   啤洒：量价齐升推动收入稳增，盈利弹力持续释放。23H1 啤酒行业上市企业完成运营收入/归母净利903.07/138.44 亿人民币，各自同期相比 10.0%/ 11.4%，在其中A 股上市公司营业收入/归母净利同期相比 10.6%/ 21.7%。量价分割看，销售量同期相比 6.3%，通常是得益于消费模式与意向的逐步复苏及其22H1 疫情之下的低基数；吨价同期相比 2.4%，持续的商品涨价和结构品牌化是重要动力因素，在其中青岛市/重庆市/燕京/华润啤酒各自同期相比 5.2%/ 2.3%/ 3.7%/ 4.4%。23H1 啤洒板块整体利润率同期相比 1.43pct 至45.6%，对于我们来说根本原因销售量同期相比增长产生生产端规模效益、吨价的不断提升以及主要包装材料价格回落。现阶段，啤洒关键包装材料夹层玻璃、瓦楞纸板及其铝材价格或已经触顶并进入下行通道，这一收益有望持续兑付在财务报表中。期内费用控制优良，归母净利率持续上行。23H1 啤洒版块市场销售/管理费用率各自同期相比 0.46pct/-0.08pct，归母净利率同期相比 1.16pct，在其中Q2 当季啤洒版块（A 股）市场销售/管理费用率各自同期相比-0.09pct/-0.26pct，归母净利率同期相比 1.12pct。23H1 啤洒版块（A 股） 营业性净现金流/销售回款各自同期相比-1.1%/ 8.2%，在其中Q2 当季同期相比-7.4%/ 6.1%。

   投资价值分析。强烈推荐要求刚度稳定增长的高品质白酒板块：贵州茅台集团、五粮液、沪州老窑，及其需求复苏后收入弹力比较大的次高端白酒板块：古井贡、洋河股份、今世缘酒、山西汾酒集团；关心得益于餐馆恢复、消费模式修复、成本费下跌的啤洒版块：青啤、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒。

   风险防范。行业竞争加剧，品牌化过程大跳水，原材料价格上涨。

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