宁波华翔(002048)：业绩超市场预期 新能源订单不断拓展
2023 前半年公司完成营收102.10 亿人民币，宁波能源同期相比 25.3%；完成归母净利润5.12 亿人民币，华翔同期相比 40.3%。业绩在其中，超市场预2023Q2 完成营收55.73 亿人民币，期新同期相比 41.0%，订单同比 20.2%；完成归母净利润3.13 亿人民币，不断同期相比 85.5%，拓展同比 56.5%，宁波能源公司2Q23 业绩超市场预测，华翔关键系因下游企业销售量改进、业绩国际业务运营稳步发展及部分汇兑收益而致。超市场预大家保持公司2023/24/25 年EPS 预测分析为1.48/1.73/2.04 元，期新参照领域PEG=1 的订单平均，融合公司未来三年业绩CAGR 预测分析为11.4%，不断大家给与公司2023 年13xPE 市场估值，相匹配股价预测19元，保持“买进”定级。
2Q23 业绩超市场预测，下游企业销售量转暖。8 月23 日，公司公布2023 年中报，2023 前半年完成营收102.10 亿人民币，同期相比 25.3%；完成归母净利润5.12亿人民币，同期相比 40.3%。在其中，2023 年第二季度完成营收55.73 亿人民币，同期相比 41.0%，同比 20.2%；完成归母净利润1.44 亿人民币，同期相比 33.6%，同比 56.5%，公司业绩超市场预测，关键系因公司下游企业销售量反跳推动营收提高、海外经营改进、及部分汇兑收益而致。依据Marklines 数据信息，公司核心客户一汽大众销售量约46.7 万台，同期相比 11%，同比 27%；特斯拉销量约54.36 万，同期相比 94%，同比 5%；梅赛德斯奔驰销售量约56.33 万台，同期相比 13%，同比 8%。除此之外，公司全球布局进一步优化，1H23 国外经营收入完成18.22 亿人民币，同期相比 51.7%，运营稳中向好。对于我们来说，伴随着后面新能源技术顾客项目建设和以特斯拉汽车为代表新力量车内饰、热成型业务流程进一步拓展，公司业绩有希望进一步飙升。
2Q23 利润率同期相比改进，运营效率总体稳定。2Q23 公司利润率为16.1%，同期相比 1.1pcts，同比-0.2pct，利润率同期相比明显改善，关键系因大顾客一汽/上海大众及特斯拉汽车放量上涨，生产量有所提高；同比下降，主要系原料价格仍稳居上位和人力资源成本增加。2Q23 公司利润率为16.1%，同期相比 1.1pcts，同比-0.2pct。2Q23公司成本率为8.9%，同期相比-1.5pcts，同比-0.8pct，运营效率稳步增长。在其中销售费用率为1.2%，同期相比-0.4pct，同比-0.5pct；管理费用率为4.5%，同期相比-0.8pct，同比 0.1pct；研发费用率为3.6%，同期相比-0.3pct，同比-0.1pct；财务费用率为-0.3%，同期相比差不多，同比-0.3pct。对于我们来说，随着ABS、聚丙稀、涤纶等重要原料价格下降，累加国外生产能力逐渐释放出来和国际融合加快推进，公司利润率与经营水准有望持续改进。
新能源技术顾客不断创新，合理布局车辆电子新产品。公司1994 年即变成上海大众一级供应商，后面陆续得到一汽集团、丰田汽车、宝马五系、新款奔驰、福特汽车等优质燃油汽车的新订单，伴随着新能源时代的来临，公司调节原先的客户结构，凭着降低成本和快速反应优点，现阶段已成功进到特斯拉汽车、比亚迪汽车、蔚来汽车、晓亮、Geely、RIVIAN、理想化等新能源技术流行汽车企业供应链管理，发展空间全方位开启。公司涉足车辆电子新产品，于2022Q3 成为了某国际性龙头品牌汽车厂家新能源技术高强度钢板电池壳体商品的渠道大批量经销商，预估生命期最大总额大约为81 亿人民币；公司于2023 今年初投资了CMS 电子后视镜业务流程，拥有国内第一家CMS 管理方法软件开发团队。除此之外，公司新订单扩展成功，2023H1 公司得到新付款金额为51.58 亿人民币（根据2023 年HIS 数据信息），较费用预算目标完成率196%，与去年同期相比提高31.38%，在其中新能源技术纯电动车型订单信息占有率58%，发展机械能强悍，未来有望根据不断开拓经营范围和产品构造多样化，完成业绩第二增长曲线。
全世界提升有序推进，有希望全方位开启盈利弹性空间。自2014 年开始，法国华翔持续超大金额亏本；2020 年，公司对欧洲地区项目进行全力重新组合，关掉坐落于德国HSB加工厂然后进行裁人，有关工作于2021 年首次进行。与此同时，北美地区生产能力进行向西班牙加工厂迁移，已经进到批产环节，未来有望彻底消除国外亏本对公司总体业绩的拖 累。公司2023H1 北美地区业务流程（国外、西班牙、澳大利亚）扣减新列入合并财务报表“北美地区奥村”产生的影响，完成经营收入8.14 亿人民币，同期相比 16.2%，纯利润为-4,429.77 万余元，与去年同期相比减亏8,893.5 万余元；欧洲地区层面（法国、爱沙尼亚）主营业务收入同期相比 49.3%，亏本变大至6,471 万余元，关键系因比较多最新项目批量生产，爬坡期质量差平稳。我们预计公司北美地区业务流程改进将会成为国际业务减亏的核心，欧洲区业务流程有希望随最新项目批量生产上坡稳步增长盈利水准，公司经济全球化业务流程有序推进，减亏盈利弹力有希望开启业绩发展空间。
潜在风险：全球汽车销量大跳水；公司国外业务重组大跳水；商品开发进度大跳水；新品和新客拓展大跳水；原料价格起伏。
财务预测、估价与定级：公司是全世界汽车内外饰及金属产品优质供应商，配套设施特斯拉汽车、大家、新款奔驰、宝马五系等主流顾客的与此同时，扩展特斯拉汽车、比亚迪汽车、蔚来汽车等新客，轻量、数字化商品不断开拓，全球布局不断优化，有希望全方位开启盈利发展空间，大家保持公司2023/24/25 年EPS 预测分析1.48/1.73/2.04 元，参照领域PEG=1 的平均，融合公司未来三年业绩CAGR 预测分析为11.4%，大家给与公司2023年13xPE 公司估值，保持股价预测19 元，保持“买进”定级。